DXY ist ein Korb, keine Währung

Kurzantwort: Der US Dollar Index ist ein geometrisch gewichteter Durchschnitt des Dollars gegenüber sechs Währungen, wobei der Euro allein 57.6% davon ausmacht. Rechnet man das Pfund und den Schweizer Franken hinzu, bewegt sich rund drei Viertel des Index mit Westeuropa. Der Korb wurde seit seiner Einführung 1973 genau einmal überarbeitet, und zwar 1999, als der Euro fünf ehemalige europäische Währungen ersetzte. Er bildet damit ein Handelsbild ab, das es so nicht mehr gibt. Praktisch bedeutet das: Ein DXY Wave Count ist größtenteils ein invertierter EURUSD Wave Count, und wenn beide voneinander abweichen, treibt entweder ein Nicht-Euro-Bestandteil den Index, oder einer der Counts ist falsch.

Fast jedes Makro-Gespräch über den Dollar beginnt mit demselben Chart. Trader zitieren DXY-Stände, als wären es Aktienkurse, zählen Wellen darauf, markieren Fibonacci-Retracements darauf und behandeln ihn als das Maß für Dollarstärke.

Als Handelsinstrument ist er völlig in Ordnung. Als Grundlage für Schlussfolgerungen ist er deutlich schwächer, weil die wenigsten, die ihn nutzen, sich je angesehen haben, was tatsächlich darin steckt. Sobald man das getan hat, ändern sich zwei Dinge: Man ist nicht mehr überrascht, wenn DXY und ein bestimmtes Dollarpaar unterschiedliche Geschichten erzählen, und man gewinnt eine strukturelle Gegenprobe für den eigenen Count, die nichts kostet.

Was tatsächlich im Index steckt

Sechs Währungen mit festen Gewichtungen:

Währung	Gewichtung	Richtung in der Formel
Euro (EUR)	57.6%	Invers: Ein stärkerer Euro zieht den DXY nach unten
Japanischer Yen (JPY)	13.6%	Direkt: Ein schwächerer Yen treibt den DXY nach oben
Britisches Pfund (GBP)	11.9%	Invers
Kanadischer Dollar (CAD)	9.1%	Direkt
Schwedische Krone (SEK)	4.2%	Direkt
Schweizer Franken (CHF)	3.6%	Direkt

Daraus ergeben sich sofort zwei Beobachtungen.

Der Euro ist kein Bestandteil, er ist der Index. Mit 57.6% wiegt er schwerer als die anderen fünf zusammen. Bewegt sich EURUSD um ein halbes Prozent, bewegt sich der DXY allein durch diesen Bestandteil um etwa 0.29%, noch bevor irgendetwas anderes hinzukommt.

Das europäische Gewicht dominiert. Euro plus Pfund plus Franken ergeben 73.1%. Der Dollar Index ist, in erster Näherung, der Dollar gegenüber Europa, mit einer spürbaren Yen-Komponente und einem Rundungsfehler namens Kanada und Schweden.

Warum die Gewichtungen mit dem aktuellen Handel kaum noch etwas zu tun haben

Der Index wurde 1973 geschaffen, kurz nachdem das Bretton-Woods-System endete, und die Gewichtungen wurden so festgelegt, dass sie die wichtigsten Handelspartner der Vereinigten Staaten zu jener Zeit widerspiegelten. Geändert wurden sie genau einmal: 1999, als die Deutsche Mark, der Französische Franc, die Italienische Lira, der Niederländische Gulden und der Belgische Franc zu einem einzigen Euro-Posten zusammengefasst wurden.

Alles andere bleibt unverändert. Schweden, eine kleine Volkswirtschaft, die nicht zu den größeren Handelspartnern Amerikas zählt, hält weiterhin eine Gewichtung von 4.2%, weil das 1973 so war. Mexiko und China haben überhaupt keine Gewichtung, obwohl beide heute im US-Handel enorme Bedeutung haben. Ebenso wenig Südkorea, Taiwan, Indien oder Brasilien.

Das ist weniger ein Mangel des Index als eine Eigenschaft von ihm. Der DXY ist eine durchgehend vergleichbare Reihe gerade weil der Warenkorb sich nicht ändert. Ein handelsgewichteter Index, der die aktuelle Realität abbildet, muss regelmäßig neu gewichtet werden, was langfristige technische Analysen darauf umständlich macht. Die Federal Reserve veröffentlicht genau solche breiten handelsgewichteten Indizes, und sie sind das bessere Werkzeug für Fragen zum realwirtschaftlichen Wert des Dollars. Sie sind nicht das, worauf man Wellen zählt.

Halten Sie die beiden Zwecke auseinander. Der DXY beantwortet die Frage „Steigt der Dollar gegenüber den Währungen der Industrieländer, die Trader tatsächlich handeln?" Er beantwortet nicht die Frage „Wird der Dollar gegenüber der Welt stärker?"

Es ist ein geometrisches Mittel, kein arithmetisches

Man nehme eine Konstante, multipliziere sie mit jedem Wechselkurs, potenziert mit dem Gewicht dieses Kurses, und lasse das Vorzeichen des Exponenten davon abhängen, wie das Paar notiert wird:

DXY = 50.14348112 × EURUSD⁻⁰·⁵⁷⁶ × USDJPY⁰·¹³⁶ × GBPUSD⁻⁰·¹¹⁹ × USDCAD⁰·⁰⁹¹ × USDSEK⁰·⁰⁴² × USDCHF⁰·⁰³⁶

Zwei Konsequenzen sind es wert, bekannt zu sein.

Weil es geometrisch ist, wirken die Gewichte auf prozentuale Veränderungen und nicht auf Niveaus. Eine 1%-Bewegung einer Komponente trägt mit ihrem Gewicht mal 1% zum Index bei, unabhängig davon, ob diese Komponente bei 0.9 oder 1.6 notiert. Das ist es, was die Faustregel „57.6% der Bewegung" näherungsweise korrekt macht.

Und weil es multiplikativ ist, können sich Komponenten gegenseitig so ausgleichen, dass ein flacher Index über einen Zeitraum entsteht, in dem mehrere einzelne Paare stark getrendet sind. Ein flacher DXY bedeutet nicht einen ruhigen Dollar. Er kann ebenso gut eine Euro-Rally bedeuten, die einen Yen-Kollaps ausgleicht: zwei große, handelbare Bewegungen, die auf dem Index keine Spur hinterlassen.

Wie stark bewegt jedes einzelne Bein den Index tatsächlich?

Weil die Gewichte auf prozentuale Veränderungen wirken, ist die Rechnung einfach genug, um sie im Kopf zu behalten. Machen Sie es trotzdem einmal. Die Zahlen sind einseitiger, als die meisten Trader erwarten.

Bein	Eine 1%-Bewegung trägt bei	Um den DXY allein um 1% zu bewegen, muss dieses Bein sich bewegen um
EURUSD	0.576%	1.74%
USDJPY	0.136%	7.35%
GBPUSD	0.119%	8.40%
USDCAD	0.091%	10.99%
USDSEK	0.042%	23.81%
USDCHF	0.036%	27.78%

Lesen Sie die rechte Spalte aufmerksam. Eine Bewegung des Euro um 1.74%, was eine gewöhnliche Woche ist, verschiebt den gesamten Index um einen vollen Prozentpunkt. Damit der Schweizer Franken allein dasselbe schafft, wäre eine Bewegung von fast 28% nötig, was in der Praxis eine Währungskrise bedeutet.

Deshalb ist „der Dollarindex hat den Widerstand durchbrochen" so oft nur „der Euro hat die Unterstützung durchbrochen" in anderem Gewand. Das ist auch der Grund, warum der kanadische Dollar, die Krone und der Franken für alles außer einem mehrjährigen Count effektiv Hintergrundrauschen sind. Zusammen machen sie 16.9% des Warenkorbs aus. Wenn Sie nach dem Treiber einer DXY-Bewegung suchen, schauen Sie zuerst auf den Euro, dann auf den Yen, dann auf das Pfund, und hören Sie dort auf.

Der Gegencheck, den Ihnen das kostenlos liefert

Hier ist der praktische Nutzen. Da der Euro-Anteil dominiert und invers eingeht, sollten die DXY-Struktur und die invertierte EURUSD-Struktur einander weitgehend gleichen. Ein Impulse in dem einen sollte einem Impulse im anderen entsprechen, in entgegengesetzter Richtung, ungefähr im gleichen Grad.

Führen Sie also jedes Mal, wenn Sie den Dollar-Index markieren, Folgendes durch:

1. Zählen Sie DXY wie gewohnt. 2. Öffnen Sie EURUSD und zählen Sie es unabhängig davon. Schauen Sie dabei nicht auf Ihre DXY-Markierung. 3. Invertieren Sie die EURUSD-Schlussfolgerung. Ein fünfwelliger EURUSD-Rückgang impliziert einen fünfwelligen DXY-Anstieg. 4. Vergleichen Sie.

Wenn beide übereinstimmen, haben Sie zwei unabhängige Bestätigungen derselben Struktur, und Ihre Überzeugung sollte entsprechend höher sein. Wenn sie voneinander abweichen, passiert etwas Konkretes, und es ist fast immer einer von drei Gründen:

• Ein Nicht-Euro-Anteil ist die treibende Kraft. Der häufigste Fall ist eine große Yen-Bewegung. Prüfen Sie USDJPY: Wenn er sich um mehrere Prozent bewegt hat, während EURUSD ruhig geblieben ist, gehört die DXY-Struktur, die Sie sehen, dem Yen und nicht dem Dollar insgesamt.
• Sich ausgleichende Anteile. Der Euro- und der Yen-Anteil ziehen in entgegengesetzte Richtungen und heben sich gegenseitig auf. Der Index erzeugt eine corrective aussehende Struktur, die in Wirklichkeit ein Artefakt zweier sauberer, gegenläufiger Trends ist.
• Einer Ihrer Counts ist falsch. Das ist das wertvollste Ergebnis, und der Grund, warum man den Vergleich blind durchführen sollte.

Wo der Spiegel versagt

Es handelt sich um eine starke Beziehung, nicht um eine Identität. In drei Situationen sollte man erwarten, dass sie sich lockert.

Yen-Schocks. Interventionen, Politikwechsel und die Auflösung von Carry-Trades bewegen USDJPY heftig. Mit 13,6% ist der Yen der zweitgrößte Anteil, und eine Bewegung von fünf Prozent trägt allein etwa 0,7% zum Index bei. Das reicht aus, um eine vierte Welle zu etwas zu verzerren, das wie ein Failure aussieht.

Divergierende europäische Politik. Pfund und Franken sind meist mit dem Euro korreliert, aber nicht immer. Ein UK-spezifisches Ereignis kann den Pfund-Anteil gegen den Euro-Anteil bewegen und die Bewegung des Index abschwächen.

Rauschen bei kleinem Grad. Auf einem Vier-Stunden-Chart ist der Spiegel merklich weniger verlässlich als auf einem Tages- oder Wochenchart, da einzelne Anteile ihre eigene, sitzungsgetriebene Mikrostruktur haben. Je höher der Grad, desto enger die Beziehung.

Wie man das in einen Wellen-Workflow einbaut

Wählen Sie das Instrument, das zur Frage passt. Wenn Ihre These den Dollar insgesamt betrifft, ist DXY richtig. Wenn Ihre These eigentlich die europäische Geldpolitik betrifft, handeln Sie direkt mit EURUSD und hören Sie auf, eine Euro-Sichtweise über einen Dollar-Index zu verschleiern.

Lesen Sie einen flachen Index skeptisch. Bevor Sie schließen "der Dollar konsolidiert", prüfen Sie, ob die Anteile ruhig sind oder ob sie gegeneinander arbeiten. Das sind unterschiedliche Marktbedingungen. Sie lösen sich unterschiedlich auf.

Gewichten Sie Ihre Bestätigung richtig. Wenn DXY einen EURUSD-Count bestätigt, ist das kein vollständig unabhängiger Beleg; die beiden teilen mehr als die Hälfte ihrer DNA. Wenn USDJPY oder USDCAD dies bestätigen, kommt das der Unabhängigkeit deutlich näher.

Setzen Sie Invalidations auf das, was Sie handeln. Wenn Sie in EURUSD ausführen, gehört Ihr Invalidation-Level auf den EURUSD-Chart. Ein DXY-Level, das zurück in ein implizites Euro-Level umgerechnet wird, ist eine Näherung, die Sie nicht akzeptieren müssen.

Kurz und knapp

• Sechs Währungen; Euro 57.6%, Yen 13.6%, Pfund 11.9%, kanadischer Dollar 9.1%, Krone 4.2%, Franken 3.6%.
• Die europäischen Währungen machen zusammen 73.1% des Index aus.
• Der Korb wurde seit 1973 einmal überarbeitet: die Euro-Konsolidierung 1999.
• Kein chinesischer Yuan, mexikanischer Peso, koreanischer Won oder indische Rupie enthalten.
• Die Berechnung ist ein geometrisch gewichteter Durchschnitt, die Gewichte gelten also für prozentuale Veränderungen.
• Ein flacher DXY kann zwei große, sich gegenseitig aufhebende Bewegungen in den zugrunde liegenden Legs verbergen.
• Die breiten handelsgewichteten Dollar-Indizes der Federal Reserve sind das bessere Maß für die reale Dollarstärke in der Wirtschaft, und das schlechtere Instrument für die langfristige Wellenanalyse.

Häufig gestellte Fragen

Ist der DXY dasselbe wie „der Dollar"? Nein. Er ist der Dollar gegenüber sechs Industrieländerwährungen mit Gewichten, die vor Jahrzehnten festgelegt wurden. Er ist eine nützliche, liquide, durchgängig vergleichbare Benchmark, aber kein Maß für den Dollar gegenüber der Welt.

Warum ist die Euro-Gewichtung so hoch? Weil die Revision von 1999 fünf einzelne europäische Währungen in einem Slot zusammengeführt hat, statt den Korb neu zu gewichten. Der Euro erbte die kombinierte Gewichtung der Währungen, die er ersetzte.

Enthält der DXY den chinesischen Yuan? Nein. Das ist die größte Lücke zwischen dem Index und den modernen US-Handelsmustern, und der Hauptgrund, warum Analysten zu einem breiten handelsgewichteten Index greifen, wenn die Frage wirtschaftlicher und nicht technischer Natur ist.

Kann ich überhaupt Wellen auf dem DXY zählen, obwohl er ein synthetisches Konstrukt ist? Ja. Wellenanalyse braucht eine liquide, durchgehend gepreiste Serie, die die kollektive Positionierung widerspiegelt, und der DXY erfüllt alle drei Kriterien. Denken Sie nur daran, was die Marktteilnehmer auf der anderen Seite davon tatsächlich handeln.

Wenn der DXY größtenteils EURUSD ist, warum nicht einfach EURUSD handeln? Oft sollten Sie das auch. Der Index verdient seinen Platz, wenn Sie ein einzelnes Instrument möchten, das eine breite Dollar-Sichtweise ausdrückt, wenn Sie einen saubereren Chart wünschen, als es jedes einzelne Paar liefert, oder wenn Sie ihn als bestätigende Serie und nicht als Ausführungsinstrument nutzen.

Wofür steht die Konstante 50.14348112? Sie setzt den Index auf seiner Basis vom März 1973 auf 100. Sie hat keine analytische Bedeutung: Sie existiert nur, um die Skala zu verankern.

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Weiterführende Lektüre

• DXY Wellenanalyse
• EURUSD Wellenanalyse